从原料端来看，国内煤炭行业在持续经历供给侧结构性改革与安全生产高压监管后，整体产能释放趋于理性。进入冬季，北方地区陆续启动供暖，民用及电力用煤需求步入季节性高峰，块煤市场供应维持偏紧态势，块煤在供需紧平衡的背景下，价格大概率保持坚挺甚至小幅探涨。本周主流大矿块煤成交均价较上期上涨78-99元/吨不等，涨幅超出预期，给予兰炭企业较大的成本压力，兰炭企业利润空间已被严重挤压，向下游传导成本压力的意愿极为强烈。

但需要注意的是动力煤市场看起来火热，但实际成交一般，订单量多向贸易商集中，市场对煤价恐高情绪渐浓，下游接受程度较弱，风险正在快速积累，大涨过后市场大概率会面临理性回落的阶段，“有价无市”的局面正在形成。

从兰炭供应来看，部分前期检修装置复产带动供应总量有所增加，当前兰炭企业的开工率整体处于中位水平。受成本高企侵蚀利润影响，部分企业生产积极性受挫，停产企业数量较往年同期增加，在产企业多维持刚性生产，仅保供电厂、供暖使用，兰炭行业开工率不会出现大幅跃升，供应端整体稳定。目前兰炭市场库存整体可控，暂未出现严重积压现象。本轮涨价落地后，兰炭价格高位，市场观望情绪浓厚，部分贸易商减少采购量，下游企业以按需补库为主，兰炭库存有持续增加的风险，市场供需格局逐渐偏向宽松。

下游方面，电石与硅铁企业均处亏损状态，下游企业接受高价兰炭的意愿和能力较弱。硅铁受传统淡季和终端消费乏力影响偏弱运行，钢厂利润压缩，进一步抑制硅铁采购，金属镁出口订单压价导致成交情况一般，无法提供有效需求支撑。电石行业受PVC下游亏损影响，需求减弱，配套电石外销增加市场供应，加剧看跌情绪。整体下游市场情绪偏向谨慎，需求释放缓慢，市场流通受限。

综合来看，2025年底的兰炭市场，将是一场“成本推动”与“需求抑制”的激烈拉锯战。块煤的强势奠定了价格的底部，而电石、硅铁等下游的疲软则划定了价格的天花板。兰炭企业将在亏损状态下艰难运营，价格大概率在高位进行盘整，上下两难，需警惕若下游亏损面扩大导致大规模减产，兰炭价格有承压回调的风险。