盈利下滑，现金流普遍减少

一季度，供需错配导致钢铁行业库存高企、销量减少，钢材价格明显下跌，而主要原料铁矿石价格降幅相对较小，行业利润空间进一步收窄。

企业端，因销量下降、价格下跌，多数企业销售收入同比为负，净利润更是大幅下降，利润率同比降低。据中国钢铁工业协会统计数据显示，2020年1-3月，中国钢铁工业协会会员钢铁企业实现销售收入8916亿元，同比下降5.6%；利润总额183亿元，同比下降50.8%；销售利润率为2.05%，同比下降1.89个百分点。

由于利润收缩，加上库存增加占用流动资金等因素影响，企业经营性净现金流入普遍下降，影响资金周转，带来一定资金压力。33家上市钢铁企业中，一季度经营性净现金流入普遍减少，18家为净流出。企业通过增加借款等方式补充流动资金，中钢协表示，目前钢铁企业现金流没有太大的问题。

库存压制，钢价短期难现单边行情

钢材社会库存连续六周下降，仍大幅高于去年同期，截至4月24日，兰格钢铁网统计的全国29个重点城市钢材、建材、板材库存分别较去年同期高60.7%、68.5%和46.1%。钢厂库存也尚处于高位，4月中旬，重点钢铁企业钢材库存量为1742.03万吨，较去年同期水平高35.8%。

钢材市场自3月初开始去库以来，节奏时快时慢，钢价亦涨跌波动，没有出现趋势性上涨。目前，钢厂产量未明显减少，4月中旬，重点钢铁企业平均日产粗钢195.15万吨，环比增长0.29%，同比下降2.70%；中小钢企高炉开工率维持高位，市场面临供应压力。5月也是传统需求旺季，但钢材高库存常态化，下游行业采购亦偏谨慎，按目前的去库节奏，降库还需要较长时间，钢厂库存及社会库存未有效出清之前，若非下游需求超预期释放，钢价可能继续低位震荡。

二季度钢企盈利低位徘徊

4月份，主要原料价格与去年同期基本持平，而钢材价格水平明显低于去年同期，预计钢铁企业利润同比仍呈下降趋势；环比来看，成本和钢材价格均有小幅下行，钢企盈利水平将保持平稳。

短期内钢材价格预计将延续低位震荡局面，价格方面对于二季度钢铁行业利润的提升难有边际贡献。不过，一季度钢铁行业利润水平已经较低，根据中钢协数据测算，3月份会员钢铁企业利润率1.59%，已经降至2016年年初水平。企业方面，钢铁企业利润已经较薄，部分上市钢铁企业已经出现亏损，盈利企业的利润率也多已下降至2016年初水平，后期，钢厂生产积极性或受到一定抑制。

盈利弹性或来源于成本端

今年钢铁产能置换项目集中投产，产能释放使国内钢材市场面临供给压力，根据上市钢铁企业发布的年报，多家企业2020年目标产量较2019年实际产量同比增长，仅宝钢股份、河钢股份、三钢闽光等几家企业下调今年的目标产销量。而国内需求和出口都会受到疫情影响，钢材市场整体供大于求的趋势将愈加明显，量、价两项指标均不利于行业获利能力的提升。下半年，稳增长政策逐步落地实施，需求形势或将好于上半年，有望带动钢铁企业收入及利润的企稳回升。

国际钢铁企业持续减产，根据WSD统计，全球停产钢铁产能1.2亿吨，海外铁矿石需求减少，而铁矿石供应端，国际上主要生产企业的矿山生产系统没有受到疫情的实质影响，预计二季度和全年铁矿石供应宽松，流向国内的铁矿石将同比增长，铁矿石价格有回落预期。成本下行或能带来钢铁行业盈利的修复，后期钢铁行业盈利水平也不会过于悲观。(兰格钢铁研究中心 王静 原创文章，转载务必注明出处)