价格波动成常态 期货工具应用深化

当前，焦煤市场价格波动的剧烈程度让产业链企业备受考验。“十四五”期间，安泽低硫主焦煤价格从2021年10月的4600元／吨跌至2025年6月的1170元／吨，之后又出现反弹，这种大幅震荡给企业稳定经营带来巨大压力。广发期货黑色首席分析师周敏波指出，煤炭产业规模巨大且与国民经济密切相关，价格变化直接影响企业收入和利润，企业面临着显著的市场波动风险。

对于处于产业链不同环节的企业而言，传统风险管理工具已难以满足精细化需求。中阳县智旭选煤有限公司期货部负责人宋瑞平表示，近年来黑色系产业链波动加剧，炼焦煤价格受国际市场影响显著增强；同时山西区域推广煤炭竞拍系统（网上挂标），降低了行业准入门槛，大量外部资金涌入，炼焦煤的金融属性日益凸显，价格波动剧烈，传统经营模式难以应对风险，企业逐步意识到利用期货工具来进行风险管理的重要性。

山西亚鑫能源集团有限公司期货公司总经理刘雅君告诉记者，对于焦化企业来说，采购、销售及库存建立的时间点把控至关重要，需要更精准的工具帮助锁定利润。

期货工具在过去多年为产业链相关企业提供了基础的风险对冲渠道。中阳智旭选煤厂2022年获批成为大商所焦煤指定厂库后，交割业务量从2023年的1.2万吨逐年跃升至2025年的10.2万吨，通过期货市场为工厂5万至10万吨固定库存提前进行保值，规避了价格下跌风险。华远陆港物链科技（山西）有限公司作为焦煤品种首家铁路站台式交割库，2025年首次试水期货套保并在JM2509合约上成功交割6000吨焦煤，通过卖出套保有效对冲了价格风险。

焦煤期货自2013年上市以来，市场运行平稳，规模不断扩大，功能有效发挥，价格影响力稳步提升，越来越多的产业企业利用焦煤期货进行套期保值。2025年焦煤期货日均成交量106万手，日均持仓量68万手，期现价格相关性达到97%，服务实体经济能力显著增强。

企业期待焦煤期权上市 寻求更优风险管理方案

近年来，受供需、政策等多重因素影响，焦煤价格波动较为剧烈，产业企业对运用衍生品工具开展精细化风险管理的需求日益强烈。

在焦煤场内期权尚未推出时，部分企业曾尝试通过场外期权进行风险管理，但普遍反映存在挑战。

宋瑞平表示，公司曾尝试场外期权业务，但因其透明度低、公开性不足，买权收益有限且可能无法全额兑现，因此公司对场外期权操作持谨慎态度。

2025年12月31日，中国证监会发布通知，同意大商所焦煤期权注册。同日，大商所发布焦煤期权合约和焦煤期权上市交易有关事项的通知，明确了焦煤期权的上市交易时间、交易合约、挂牌基准价等事项。据悉，焦煤期权将于1月16日正式上市。

华远陆港物链科技（山西）有限公司风险管理部负责人石慧敏表示，公司期待场内焦煤期权的上市，认为期权工具能为企业风险管理提供更多可能性。企业可通过购买期权锁定市场趋势，仅需支付一定资金（权利金）即可布局；也可作为卖权方，依托自身仓单生成能力和库存优势开展操作，期权相当于是期货的升级版本。此外期权具有时间价值可供企业灵活运用，相较于期货仅涉及方向性交易的线性操作，期权更为立体灵活，能更好适配企业多元化风险管理需求。

对于焦煤期权的应用，很多企业已形成初步规划。宋瑞平告诉记者，焦煤期权上市后，公司将通过期货与期权的协同降低整体经营风险。具体而言，则是采用“80%基础期货套保+20%卖权灵活调整”的策略，对80%的库存或预期销量进行期货套保锁定核心风险；剩余20%运用期权工具进行卖权操作，既可在权利金价格合理时获取额外收益，又能避免进入交割月后因流动性不足无法平仓的问题；同时可通过卖权收取的权利金覆盖部分成本，实现成本分摊。

刘雅君表示，在焦煤期权上市后，公司计划围绕服务生产经营、管控风险目标，探索＂期货+期权+现货＂的立体组合模式，在价格底部布局虚拟库存，在高位对冲回落风险，并通过含权贸易稳定下游客户合作。

业内普遍认为，焦煤期权的上市标志着产业链风险管理体系迈向成熟，不仅能提升企业风控精细化水平，也有助于稳定全产业链经营预期，为煤炭行业高质量发展提供坚实支撑。