日本央行：政策正常化的试探

日本央行全票通过维持目标利率在0.5%不变，符合市场预期，为连续第三次会议按兵不动。并表示，保持现有债券缩减计划不变直至2026年3月。从2026年4月起，每个季度每月减少约2000亿日元的日本国债购买量（当前为每月4000亿）。

日本央行承诺将以“可预测的方式”逐步缩减购债规模，同时保留灵活应对市场剧烈波动的能力。日本央行强调，若长期利率出现快速上升，可能采取包括增加债券购买、固定利率操作以及集中抵押品资金供应操作等手段来稳定市场。央行表示，“如果未来的政策会议认为有必要，将准备调整债券缩减计划”，显示出一定的政策弹性。

日本央行指出，当前经济正呈现“温和复苏”态势，但仍存在一些疲软迹象，尤其是在住房投资领域表现持续低迷。此外，劳动力短缺问题随着经济增长而加剧，可能成为制约产能扩张的因素。

美联储：拖延战术下的隐性收紧

美联储将联邦基金利率的目标区间保持在4.25%-4.5%不变，符合市场预期。在其声明中，美联储承认经济活动仍以稳健速度扩张，失业率依然处于较低水平。与上个月相比，美联储对失业率的描述进行了细微调整，但依然强调其低位状态。同时，美联储认为虽然经济前景的不确定性较之前有所缓解，但仍需谨慎对待。

值得注意的是，美联储删除了5月声明中“失业率和通胀上升风险均已上升”的表述，转而强调“经济前景不确定性有所降低但仍处于高位”，暗示短期内不会因单一风险贸然行动。缩表计划虽继续推进，但国债赎回上限从250亿美元降至50亿美元，显示出对市场流动性的谨慎呵护。

英国央行：增长与通胀的两难

英国央行决定维持基准利率在4.25%不变，市场普遍预计下一次降息可能要等到8月。货币政策委员会中，六人支持维持现状，三人则支持降息25个基点，显示出内部对经济政策的意见分歧。

尽管经济增长乏力、就业市场走软且薪资增速放缓，英国央行在声明中指出经济中存在“闲置产能”。央行强调需密切关注薪资压力如何转化为消费价格通胀，同时能源价格上涨也增加了不确定性。央行声明特别提到“货币政策并不遵循预设路径”，表明不会过度预期降息节奏。

最新数据显示，英国5月年化通胀率为3.4%，高于央行2%的目标水平。经济在4月录得0.3%的负增长，加剧了决策层的压力。展望未来，经济学家预测英国央行可能在8月首次降息25个基点，并于第四季度再次下调25个基点，全年将利率降至约4%或略低。然而，在全球经济环境变化剧烈的背景下，这一路径仍充满变数。

和美联储如出一辙，英国央行采取“走一步看一步”的策略，其政策走向将取决于未来数月内英国本土经济数据的表现以及外部宏观环境的变化。

瑞士央行：再现零利率

瑞士国家银行（瑞士央行，SNB）19日宣布将政策利率下调0.25个百分点至0%，新的政策利率将于明日即2025年6月20日生效。此举旨在回应近期的低通胀压力，并确保中期价格稳定范围内的通胀水平。此外，银行在央行持有的活期存款将在一定限额内按照政策利率获得报酬，而超过该限额的活期存款折扣仍维持在0.25个百分点不变。央行还表示将继续根据需要在外汇市场保持活跃。

自上次货币政策评估以来，通胀进一步下降，从2月份的0.3%降至5月份的-0.1%，这一下降主要归因于旅游业和石油产品价格的发展。瑞士央行指出，与上一季度相比，通胀压力有所减轻，并预计2025年的平均年通胀率为0.2%，2026年为0.5%，2027年为0.7%。这些预测基于假设SNB政策利率在整个预测期间为0%。如果没有今天的降息，预测将会更低。

瑞士央行行长马丁·施莱格尔（Martin Schlegel）强调，通常情况下，外汇干预主要集中在最具流动性的市场，即美元和欧元市场。这表明瑞士央行倾向于在这些关键货币对中采取行动以影响瑞士法郎的价值，特别是在危机时期，当瑞士法郎被视为避险资产时。

尽管当前利率已降至零，瑞士央行行长重申不会轻易做出降息至负利率的决定，但表示绝不排除任何关于利率的措施。他指出，当前的利率环境并未威胁到金融稳定，但也意识到负利率带来的不良副作用，如房地产行业价格上涨等问题。

对于未来的经济预测，瑞士央行预计2025年瑞士国内生产总值（GDP）将增长约1%至1.5%，与此前预测相同。然而，2026年的GDP增长预期则略有下调，预计增长约1%至1.5%，低于之前预测的约1.5%。同时，面对全球经济前景存在的较高不确定性，瑞士央行认为未来几个季度全球经济增长将放缓，并准备在必要时干预外汇市场，以防止瑞士法郎过度升值并保护本国经济免受外部冲击的影响。

瑞典央行：第七次降息

瑞典央行宣布将基准利率下调25个基点至2%，这是本轮降息周期中的第七次降息。此次降息旨在重新尝试刺激瑞典这一北欧最大经济体的增长，并表示未来可能会进一步降息以应对经济复苏疲弱和高失业率的问题。

根据声明，瑞典央行执行委员会决定下调政策利率至2%，并指出今年第一季度利率可能触底，略低于1.9%。央行官员表示：“新数据显示，瑞典经济增长疲弱，同时失业率仍然较高。” 这一举措反映了央行对当前经济状况的担忧以及对未来发展的谨慎态度。

瑞典央行在声明中提到，自去年开始的经济复苏已失去动力，通胀预期也低于此前的预测。此外，地缘政治冲突和关税政策的相关消息仍在影响海外发展，尽管近期金融市场波动略有减弱。然而，短期内经济增长仍将受到抑制，尤其是中东地区冲突升级带来的不确定性。

瑞典央行将2025年的经济增长预期从1.9%下调至1.2%，但维持2026年的增长预期在2.4%不变。央行预计今年的CPIF通胀率为2.4%，明年为1.7%，均低于此前的预测。与此同时，瑞典的失业率在2025年第一季度出现波动，5月达到9%，显示出劳动力市场的疲软状态。

瑞典一季度GDP环比折年率仅为-1%，反映出经济复苏进展比预期更为缓慢。央行官员强调，新的信息显示瑞典经济增长疲弱，而较低的利率将有助于稳定通胀至目标水平，并增强经济活动。

挪威央行：时隔三年重启宽松周期

挪威央行宣布将政策利率下调25个基点至4.25%，这一决定出乎市场预期。此前，市场普遍预计央行将维持利率不变。挪威央行行长伊达·沃尔登·巴切（Ida Wolden Bache）在随后的讲话中表示，今年可能会再降一到两次利率，并强调通胀目标尚未完成。

挪威央行降息更具标志性意义——这是其疫情后首次调整利率。尽管去年通胀因本币贬值一度走高，但最新数据显示核心CPI连续两个月持平于2.8%，2026年通胀预期从2.7%大幅下修至2.2%。这种通胀走势的缓和，促使北欧最大经济体时隔三年重启宽松周期。

挪威央行表示，尽管经济前景仍存在不确定性，但央行预测，如果经济大致按照当前的预测发展，政策利率将在2025年进一步下调。

“自3月份的货币政策会议以来，通胀已经下降，未来一年的通胀前景显示通胀水平将低于之前的预期。谨慎地正常化政策利率将为通胀回归目标铺平道路，同时不会过度限制经济增长。” 巴切行长说道。

挪威央行政策利率自2023年12月以来一直维持在4.5%。货币政策的收紧有助于冷却挪威经济并抑制通胀。近期数据显示，通胀已有所下降，但仍略高于目标水平。与此同时，失业率从较低水平略有上升，产出缺口已收窄，目前产出接近潜在水平。

挪威央行预测利率将在2025年底降至4%以下，并预计到2028年底将接近3%。同时，预计通胀率将逐步下降并在2028年接近2%的目标。

挪威央行行长提到：“如果前景显示工资和价格通胀将比预期持续更长时间，可能需要比目前预期的更高的政策利率。” 不过，委员会认为仍然需要采取紧缩的货币政策，但现在开始谨慎地正常化政策利率是合适的。

尽管如此，挪威央行仍对经济前景持谨慎态度。央行表示，经济前景不确定，但如果经济大致按照目前的预测发展，政策利率将在2025年期间进一步降低。这意味着未来一段时间内，挪威的货币政策将继续保持灵活性以应对不断变化的经济环境。

巴西央行：逆势加息至15%

巴西中央银行19日宣布将基准贷款利率（Selic）上调25个基点至15.00%，这一决定出乎市场预期。此前，多数经济学家预测央行将维持当前14.75%的利率不变。此举表明，尽管本轮加息周期可能已接近尾声，但巴西央行仍对通胀风险保持高度警惕。

在政策声明中，巴西央行指出，近期公布的核心通胀和基础通胀指标依然高于3%的目标水平，且通胀预期尚未完全锚定。在此背景下，为确保通胀趋势向目标收敛，央行必须采取大幅收紧的货币政策，并将其维持较长时间。

此次加息获得委员会一致通过，显示出政策制定者对于控制通胀的决心。这已是自2024年9月以来连续第七次加息，累计加息幅度达450个基点。尽管如此，央行预计短期内利率将稳定在15%左右，观察其对经济活动和通胀路径的实际效果。目前，巴西通胀率预期仍高于3%的目标，而全球贸易环境的不确定性也为经济增长带来潜在风险。不过，国内低失业率和持续的财政支出支撑了经济基本面，使央行在维持紧缩立场的同时具备阶段性“观望”的条件。

菲律宾央行：降息25个基点

菲律宾央行将政策利率下调25个基点至5.25%，这一举措符合市场预期，并反映了在全球经济活动放缓的背景下，央行对本国通胀前景所持有的温和看法。与此同时，印尼、土耳其和智利等国央行则选择维持其关键利率不变，以应对其面临的独特经济挑战。

菲律宾央行行长在新闻发布会上表示，尽管目前没有迹象表明需要加息来应对通胀担忧，但央行已经准备好根据情况变化采取行动。他还提到，下次降息可能会是25个基点，但这取决于当时的经济状况。此外，行长指出，虽然大力干预外汇市场以维持汇率的做法可能是徒劳的，但如果比索持续贬值，央行可能不得不更加严肃地考虑加强干预措施。

对于未来几年的通胀预测，央行提供的数据显示：2025年的通胀率为1.6%，2026年为3.4%（之前预测为3.3%），而2027年则为3.3%（之前预测为3.2%）。这表明央行对未来通胀趋势持谨慎乐观态度。

印尼、土耳其、智利央行：按兵不动

印尼央行决定保持关键利率于5.5%水平，反映出其对国内生产总值（GDP）增长前景的信心以及对全球经济不确定性的警惕。印尼央行行长预计2025年GDP增长将在4.6%至5.4%之间，并强调由于关税谈判及中东局势紧张等因素，形势仍充满不确定性。

土耳其央行将基准回购利率维持在46.00%不变，并重申将继续保持紧缩的货币政策立场直至实现价格稳定。央行指出，尽管5月份通胀的基本趋势有所下降，但通胀预期和定价行为仍然是通胀回落进程中的风险因素。

智利央行宣布基准利率维持在5.0%不变，同时预计2025年GDP增长在2.0%至2.75%之间，显示出对经济增长的审慎乐观态度。巴基斯坦央行同样决定将其关键政策利率保持在11%，未作调整。

混沌中寻找新的平衡

全球央行政策差异反映经济复苏不均衡：发达国家抗通胀成果初显，但增长动能不足；新兴市场面临资本外流与本币贬值压力。国际货币基金组织（IMF）警告，若中东局势升级或关税扰动加剧，恐迫使更多央行转向激进政策。市场需重点关注美国经济软着陆证据、日本央行购债缩减实操及中东地缘溢价对能源价格的冲击，三者将成为打破当前政策僵局的关键变量。