今年以来，随着螺纹钢期货价格的持续走低，焦煤期货价格一路下探至785元/吨。近期，焦煤主力1409合约徘徊在810元/吨附近。

整体来看，疲弱的宏观经济将继续拖累黑色系期货品种的价格走势，在资金面偏紧、煤企回款压力加大以及新增产能加速释放等多重因素推动下，焦煤价格仍将长期下行。

需求增速的减缓成未来主基调

据了解，我国钢材保有量已超过100亿吨，未来将以废钢回炉为主，炼铁需求萎缩为长期趋势。数据显示，5月中旬，全国95家重点钢厂炼铁日产量减产3.04万吨，而粗钢仅减产2.36万吨。随着房地产、基建投资增速的持续放缓，钢厂继续增产的意愿不强，原材料的补库力度将会缩减。

近期笔者走访了山西、陕西部分煤炭企业，各焦化厂面对低廉的焦炭出厂价，通过炼焦炉的大型化与技术革新，降低了主焦煤占比。主焦煤与气煤、1/3焦煤等配煤之间的价格差距也将继续缩小。主焦煤的高升水格局将被削弱，原煤开采成本与洗出率将是主焦煤价格的重要支撑因素。如果参照环勃海动力煤5500大卡的平仓价520元/吨来测算焦煤价格，按65%煤炭洗选出1吨焦煤的洗出率，40元/吨的洗选成本计算，目前主焦煤在710元/吨将会有较强价格支撑。

港口库存回升将使煤价承压

3月以来，信托与债券市场的违约现象，倒逼银行收紧融资信贷，钢厂与贸易商不得不依靠铁矿石融资来周转流动资金。由于钢厂与焦化厂资金面偏紧，拖欠煤企资金成为常态，这倒逼部分煤企转卖炼焦配煤为动力煤给电厂，仅仅是因为电厂能够足额及时给付货款。笔者预计，在当前钢价低迷，钢厂却不能停产的情况下，这种降价甩货的现象将长期存在。

另外，今年年底，黄韩侯铁路与晋中南铁路将正式通车，河东煤田与霍西煤田的炼焦煤到港发运将更加便捷。运输成本的降低，将进一步缩减港口内贸煤与进口煤的价格差距。目前，晋中南地区王家岭煤矿的炼焦煤，已经开始发往日照港。随着产地煤炭到港发运需求的增加，港口中转地的库存或将进一步走高，这将长期压制进口焦煤价格。

供给超量增长将加速煤价下行

随着煤炭价格重心持续下移，煤企的盈利能力弱化。但是受制于利润考核指标以及地域限制，多地均大幅扩产低成本矿井，并维持老矿区生产，这将使焦煤供应持续超量增长。

据笔者调研了解，煤炭企业迫于银行还贷与职工就业，已经亏损的老矿区不会减产停产，将主要依靠新增低成本矿的超额利润来弥补。而山西、陕西等地的中小煤矿由于前几年的资源整合，背后都是由大型企业集团撑腰，基本上都在高速扩张，以避免被归类为必须关停的小煤矿。由此看来，供给超量增长势必会打压焦煤价格，焦煤价格重心将会进一步下移。