1、港口动力煤价保持稳定，无烟煤产地价格涨跌互现。

2、秦皇岛库存持续回落，下游价格小幅波动。

3、投资观点：近期煤价总体仍将基本持平，缺少反弹动力。

【逻辑分析】

1、港口动力煤价保持稳定，无烟煤产地价格涨跌互现。截至4月28日，港口动力煤价保持稳定，秦皇岛5,800/5,500/5,000/4,500大卡煤价均稳定在575/535/460/410元/吨（如图片1所示）。京唐港山西主焦煤价格稳定在1,050元/吨。截至4月25日，产地价格中，动力煤和冶金煤价格总体保持稳定，无烟煤价格涨跌互现。纽卡斯尔港动力煤价（6,000大卡）小幅回落0.4%至72.75美元/吨，折算到广州的到岸价比国内动力煤价低18元/吨；昆士兰硬焦煤价小幅反弹1.2%至115.93美元/吨，折算到青岛到岸价比国内京唐港价格山西主焦煤低151元/吨。

【图片1】：秦皇岛动力煤含税平仓价本周(4月28日)保持稳定

2、秦皇岛库存持续回落，下游价格小幅波动（如图片2所示）。截至4月25日，秦皇岛煤炭库存为446万吨，较上周进一步回落5.7%；截至4月10日我国重点电厂煤炭库存6,960万吨（库存天数19天）；截至4月25日，从纽卡斯尔港到黄埔港巴拿马船型70千吨级海运费较上周回升3.1%，从HayPoint至青岛的150千吨级运费则回升2.5%；秦皇岛至广州/上海海运费分别小幅回升4.1%/3.5%；秦港煤炭吞吐量较上周回落11.4%至437万吨。下游产品价格小幅波动。截至4月25日，全国主要城市钢铁库存继续回落3.8%至1,671万吨，热轧价格小幅回落0.6%至3,515元/吨。华东地区水泥价格小幅回落0.8%至371元/吨，华南地区则小幅反弹0.9%至357元/吨。化工产品尿素价格小幅回落0.1%至1,585元/吨，甲醇价格则小幅回升1.6%至2,535元/吨。截至4月10日的粗钢日均产量为215.15万吨，较3月份回升3.8%。

【图片2】：秦皇岛港煤炭库存进一步回落

3、投资观点：近期煤价总体仍将基本持平，缺少反弹动力。近期，秦皇岛港口库存虽受大秦线春季检修影响持续回落，但港口煤价仍保持稳定，没有反弹迹象。随着月底大秦线检修结束，预计港口库存将回归到正常水平。后续，由于即将迎来水电旺季，我们认为动力煤总体仍将缺少反弹动力。冶金煤方面，下游需求仍无明显改善，后续需要关注粗钢产量和价格的变化，以及政府是否采取适当的经济刺激政策。