多项宏观经济数据超预期，构架了股市反弹的宏观基础，春节后四个交易日，上证指数全部收阳，累计上涨101.47点，涨幅4.44%，市场赚钱效应明显。

出口、外汇储备超预期增长

2018年，受内外部各种因素影响，证券市场节节走熊，黑天鹅事件不断。随着2018年7月开始宏观政策的逐步转向，政策累积效应也逐渐显现，2019年宏观经济是否有根本性改观，证券市场能否开启牛市征程？

海关总署2月14日公布数据显示，按美元计价，1月份，我国进出口总值3959.8亿美元，增长4%。其中，出口2175.7亿美元，增长9.1%，预期降3.3%，前值降4.4%；进口1784.1亿美元，下降1.5%，预期降10.2%，前值降7.6%；贸易顺差391.6亿美元，扩大1.1倍。仅从数据来看，显示出口特别强劲。

此前，中国央行11日公布的数据显示，1月份中国的外汇储备增长152亿美元，达到3.0879万亿美元，创一年来的最大增幅。2018年，中国的外汇储备减少了672.37亿美元。新年伊始，外汇储备已经先给投资者惊喜。

中信证券明明14日也发表观点称，节后债市陷入小幅回调与市场对1月新增人民币贷款数据超预期的担忧有关。在资金面宽松、资产荒、信贷投放能力提升、监管鼓励等多方面因素作用下，预估今年1月信贷大幅增长。

若中信证券预测成真，影响流动性的内外部因素均是大利好，贸易顺差与人民币新增贷款均是货币创造的主要途径，春节之前“钱紧”流动性紧张的局面可能得到根本性改观。

经济拐点尚需进一步证实

华泰宏观李超团队点评2019年1月份进出口数据认为，出口数据超预期，可能存在春节效应。申万宏源在分析进出口构成后，发现对各国出口增速普遍改善，对欧(14.5%)、印(10.3%)、东盟(11.5%)大幅反弹，显示出口韧劲。结合1月份的外汇储备情况，有足够的理由相信，跨境资本流动向好的方向转变，结合央行近期几次降准，可以预判国内流动性将会逐渐充裕。

下一步，1月份的信贷数据将会成为市场关注的重点。中信证券认为，预估今年1月信贷可能大幅增长，原因如下：资金面持续宽松，叠加资产荒去年年底的部分投资项目开始启动；解决负债问题，缓解资本压力，银行信贷投放能力提升；监管鼓励银行加大信贷投放，尤其是小微及民企贷款。经济基本面仍不乐观，银行本着早投资早获益的原则早投放信贷的动力增强。2018年以来票据融资火爆，岁末年初票据市场开票量、承兑量以及贴限量大幅上升。

去年汽车销售出现负增长，拖累了消费，虽然下半年加大了基础设施投资，但结合外贸情况，2018年经济增长的总动力已然乏力，2019年，汽车销售仍没有明显改观，在此情况下，固定资产投资与出口的情况就更为重要。

不过，有谨慎的分析师仍然对未来持谨慎态度，后续几个月的出口数据也成为市场的风向标。交通银行金融研究中心高级研究员刘学智指出，中国1月的出口增速较快，一定程度上是由于春节较去年提前有关，抢出口有所提前并集中在1月份。并不意味能在未来几个月延续，未来走势仍需持有谨慎态度。