本周铁矿石价格小幅下跌，62%澳粉远期价格指数105.35美元/吨，周环比下跌0.15美元/吨，跌幅0.14%。周内铁矿石价格在104-106美元/吨区间窄幅波动，目前12月均价为105.3美元/吨。从价差来看，铁矿1/5合约价差在本周延续收缩趋势；65%-62%指数价差走扩至15美元/干吨，港口中高品价差延续9月以来的收缩趋势，不断突破年内新低；中低品价差因山东港口低品货源增多而走扩。本周黑色价格窄幅震荡，因缺乏政策波动以及产业补库驱动尚未到来，行情稍显平淡，其中铁矿中品资源矛盾缓解速度偏慢叠加铁水止降企稳、钢厂铁矿库存同比偏低，本周部分刚需补库带动库销比止降转增，对铁矿现货价格有所支撑。

本周铁矿石美金市场整体流动性受圣诞假期及市场预期疲软等因素影响，较上周有所减弱。主流中品资源方面，BHP旗下产品在一级与二级市场呈现小幅分歧：矿山周内出货积极性维持高位，成交价格稳中偏弱，其中纽曼粉成交折扣为2月指数-4.05，麦克粉成交折扣下调至2月指数-3.40；但二级市场麦克粉成交价格明显强于一级市场，成交水平在-2至-3区间。PB粉周内询报盘价差仍较为显著，成交溢价延续走弱态势。高品资源方面，卡粉需求疲软，周内暂未获悉成交；精粉资源关注度稍有下降，精粉溢价维持稳中偏弱走势。低品资源需求本周依旧不及预期，其中荣塔印粉折扣已扩大至18%附近。块矿资源方面，周内BHP私下招标纽曼块，成交价格偏低，带动块矿溢价持续下行，当前块矿溢价已跌至0.0390美元/干吨度。

本周从基本面来看，铁矿石基本面供应高位波动需求企稳。供应端方面，全球铁矿石发运量环比小幅下滑至3464.5万吨，处于历年同期最高水平，今年累计同比增加4966万吨；47港铁矿石到港量环比下滑至2790.2万吨。需求端，本期日均铁水226.58万吨，环比增0.03万吨，247家样本钢厂盈利率37.23%，环比提升1.3%。库存端，中国47港铁矿石库存环比累库394.4万吨，目前处于1.66亿吨。产业层面，五大材供需小幅波动，去库维持在37万吨上下，同比增幅继续收窄，整体数据中性偏好。分品种，本周建材产量低位波动，需求环比下降，环比去库略有放缓、但同比已低于去年同期水平；板材供减需增，去库环比加快。

其他层面，12月26日，国家发展改革委官方发布产业司署名文章《大力推动传统产业优化提升》，文中提到，对钢铁、石化等原材料产业，关键在于平衡供需、优化结构。原材料行业是我国国民经济的重要基础产业和支柱产业。当前，钢铁、石化等原材料行业普遍面临供需动态性平衡不足、产品结构不优等问题。“十五五”时期，原材料行业要深化供给侧结构性改革，坚持供需两侧协同发力，增加高端产能供给，确保总量规模适度、供需基本平衡、产品结构升级。加强行业管理，坚持“减油、增化、提质”，持续实施粗钢产量调控，严禁违规新增产能，促进优胜劣汰。

1.价格：本周铁矿石价格小幅下跌

本周铁矿石价格小幅下跌，62%澳粉远期价格指数105.35美元/吨，周环比下跌0.15美元/吨，跌幅0.14%。上海螺纹钢价格3237元/吨，周环比下跌8元/吨，跌幅0.25%。铁矿石价格方面，新交所掉期主力合约跌幅大于62%澳粉指数跌幅大于青岛港PB粉大于铁矿石期货主力合约。

进口利润方面，即期进口利润周环比走扩，以青岛港PB粉为例，即期进口利润为-11元/吨，周环扩大7元/吨；基差方面，基于01合约基差，青岛港PB粉基差为-5，周环比收缩2。钢厂利润方面，钢厂利润周环比收缩3元/吨，目前江苏螺纹钢即期毛利为99元/吨。

2.基本面：中国进口铁矿石基本面供应高位波动需求稳，港口库存环比累库幅度扩大

2.1 铁矿石供应：本期发运回落、到港回落，下期发运回升、到港减少

近期全球铁矿石发运量环比回落，处于近三年同期高位水平。根据全球铁矿石发运量数据显示，本期值为3464.5万吨，周环比减少128万吨；12月全球发运量周均值为3475.2万吨,环比上月增加178万吨，同比去年增加426万吨。其中澳洲周均发运量1990.2万吨，环比上月增加110万吨，同比去年增加154万吨;巴西周均值为821.6万吨，环比上月减少13万吨,同比去年增加123万吨。从今年累计发运情况来看,全球铁矿石发运累计同比增加4966万吨；其中巴西累计同比增加2169万吨,澳洲累计同比增加2802万吨,非主流累计同比减少6万吨。根据模型测算及近期天气预测，下期全球铁矿石发运量预计回升。

47港铁矿石到港量环比回落，处于近三年同期高位水平。根据47港铁矿石到港量数据显示，本期值为2790.2万吨，周环比减少138万吨；12月到港量周均值为2762.5万吨，环比上月增加47万吨，同比去年增加283万吨。今年以来，47港铁矿石到港量累计同比增加1231万吨，其中澳洲累计同比增加1900万吨，巴西累计同比减少220万吨,非主流累计同比减少449万吨。根据模型测算及近期天气预测，预计下期到港量减少。

2.2铁矿石需求：本期铁水产量环比止降企稳，进口矿库存低位回升

本周247样本钢厂日均铁水产量止降企稳。247样本钢厂铁水日均产量为226.58万吨/天，环比上周增0.03万吨/天，较年初减13.55万吨/天，同比减-1.29万吨/天。

本期新增10座高炉检修，9座高炉复产。高炉检修在河北、山西、山东、四川、湖南等多地区均有发生，复产的高炉主要集中在河北、新疆、安徽、江苏等地区，本轮高炉检修和复产仍属于年度计划内的变动，除河北、山西检修的高炉预计月底复产之外，其他地区的高炉检修以中修为主，检修时长在30天附近。

根据高炉停复产计划，下期铁水环比小幅回升。

2.3铁矿石库存：本期47港铁矿石库存环比累库 下期或累库

中国47港铁矿石库存环比累库，高于去年同期。截止目前，47港铁矿石库存总量16619.96万吨，环比累库394万吨，较年初累库1010万吨。比去年同期库存高1024万吨。

下期从卸货端考虑，到港减少；从需求端考虑，铁水小幅增加，日均疏港量增加，下周预计整体卸货入库量或将高于出库量。综合预测，下期47港港口库存或累库。

月度平衡表：铁矿石分析团队11月30日预计，12月份中国铁矿石市场供大于求，47港铁矿石库存累库。

3.下周展望

展望下周，供应端，下期全球铁矿石发运量环比增加，到港量环比高位波动。需求端，下周全国铁水产量环比小幅回升。库存端，47港港口铁矿石库存环比延续累库趋势。综上所述，下周矿价或继续高位震荡。