本周美金市场流动性主要集中于一级市场，二级市场成交一般，品种以中低品粉矿为主。具体来看，BHP旗下品种流动性较好，一级与二级市场价格出现分化：矿山周内私下招标多笔麦克粉、纽曼粉，折扣分别下调至12月指数-2.10、-2.30；二级市场价格相对坚挺，麦克粉成交于-1.7至-2.0区间。随着二级市场PB全粉可贸易量减少，其流动性略有减弱，溢价随BHP资源走弱而略微下调。低品资源方面，在钢厂利润欠佳背景下，整体维持较高关注度，超特粉需求坚挺，矿山小长协招标折扣小幅收窄；印粉需求平稳，折扣维持相对平稳。高品资源方面，二级市场仍有卡粉以相对低价成交，65%与62%指数价差收窄至12美元/干吨附近。精粉关注度良好，溢价延续稳中偏强；块矿资源方面，本周需求持续疲软，块矿溢价跌至0.1140美元/干吨度，周内二级市场出现多笔PB粉块报盘，但受块矿弱势拖累，成交有限。

本周从基本面来看，铁矿石基本面供增需降。供应端方面，全球铁矿石发运量环比继续减少至3069万吨，处于历年同期偏高水平，今年累计同比增加2321万吨；47港铁矿石到港量环比高位回落至2769.3万吨。需求端，本期日均铁水236.88万吨，环比增2.66万吨，本周成材价格暂时止跌企稳、焦炭第四轮提涨尚未落地，钢厂利润环比持平为主，247家样本钢厂盈利率环比降0.97个百分点至至38.96%。库存端，中国47港铁矿石库存环比累库188.7万吨，目前处于1.58亿吨。产业层面，本周五大材产量连续两周下降且本周有所加快，需求也进入淡季连续两周下降但本周降速有所放缓，整体去库速度虽有加快但仍慢于往年同期，库销比还在高位，基本面表现中性略偏弱，压力主要集中在板材端。

 其他层面，当地时间11月11日，几内亚共和国总统与西芒杜项目合作伙伴赢联盟、中国宝武、中铝集团以及力拓集团共同出席在福雷卡里亚省（Forécariah）港口举办的仪式，庆祝西芒杜项目正式投产。预测西芒杜项目将在“十五五”期间逐步释放产能，预计2026年西芒杜南北区块合计产量预计达到2000万吨，随后的2027-2028年将作为提产的关键时期，预计产量释放将有所加速，于2028年合计产量接近8000万吨水平。保守估计，北部区块和南部区块分别将于2029年及2030年实现满产。=

1.价格：本周铁矿石价格持涨运行

本周铁矿石价格持涨运行，62%澳粉远期价格指数102.55美元/吨，周环比上涨1.8美元/吨，涨幅1.79%。上海螺纹钢价格3140元/吨，周环比下跌8元/吨，跌幅0.25%。铁矿石价格方面，62%澳粉指数涨幅大于铁矿石期货主力合约大于新交所掉期主力合约大于青岛港PB粉。

进口利润方面，即期进口利润周环比走扩，以青岛港PB粉为例，即期进口利润为-3元/吨，周环扩大4元/吨；基差方面，基于01合约基差，青岛港PB粉基差为11，周环比收缩2。钢厂利润方面，钢厂利润周环比收缩1元/吨，目前江苏螺纹钢即期毛利为79元/吨。

2.基本面：中国进口铁矿石基本面供降需增，港口库存环比延续累库趋势

2.1 铁矿石供应：本期发运减少、到港回落，下期发运回升、到港减少

近期全球铁矿石发运量环比回落，处于近三年同期高位水平。根据全球铁矿石发运量数据显示，本期值为3069万吨，周环比减少145万吨；11月全球发运量周均值为3069万吨,环比上月减少215万吨,同比去年减少3万吨,其中澳洲周均发运量1810.8万吨，环比上月减少141万吨,同比去年增加4万吨;巴西周均值为737.8万吨，环比上月减少124万吨,同比去年减少47万吨,从今年累计发运情况来看,全球铁矿石发运累计同比增加2321万吨；其中巴西累计同比增加1547万吨,澳洲累计同比增加1523万吨,非主流累计同比减少748万吨。根据模型测算及近期天气预测，下期全球铁矿石发运量预计回升。

47港铁矿石到港量环比回落，处于近三年同期高位水平。根据47港铁矿石到港量数据显示，本期值为2769.3万吨，周环比减少545万吨；11月到港量周均值为2769.3万吨，环比上月减少30万吨,同比去年增加231万吨。今年以来，47港铁矿石到港量累计同比增加19万吨，其中澳洲累计同比增加1009万吨，巴西累计同比减少84万吨,非主流累计同比减少906万吨。根据模型测算及近期天气预测，预计下期到港量减少。

2.2铁矿石需求：本期铁水产量环比回升，进口矿库存累库

本周247样本钢厂日均铁水产量出现增量。247样本钢厂铁水日均产量为236.88万吨/天，环比上周增2.66万吨/天，较年初减5.56万吨/天，同比增0.94万吨/天。

本期新增7座高炉检修，5座高炉复产。高炉检修主要发生在河北、河南、江苏、江西等地区，主要因需求走弱叠加亏损的原因，对高炉进行年检;高炉复产主要发生在西南、东北河北、河南地区，西南地区复产的高炉因停产时间较长而复产，预计到年底继续进行停炉检修，其他地区主要高炉检修结束后按计划复产:此外，河北地区部分高炉恢复满产状态，是本次铁水产量增加的最主要原因。

根据高炉停复产计划，下期铁水窄幅波动。

2.3铁矿石库存：本期47港铁矿石库存环比累库 下期或累库

中国47港铁矿石库存环比累库，低于去年同期。截止目前，47港铁矿石库存总量15812.84万吨，环比累库189万吨，较年初累库202万吨。比去年同期库存低41万吨。

下期从卸货端考虑，到港减少；从需求端考虑，铁水窄幅波动，日均疏港量增加，下周预计整体卸货入库量或将高于出库量。综合预测，下期47港港口库存或累库。

月度平衡表：铁矿石分析团队10月31日预计，11月份中国铁矿石市场供大于求，47港铁矿石库存累库。

3.下周展望

展望下周，供应端，下期全球铁矿石发运量环比小幅回升，到港量环比回落。需求端，下周全国铁水产量环比或窄幅波动。库存端，47港港口铁矿石库存环比延续累库趋势。综上所述，下周铁矿石价格或震荡运行。