一、南北价差：区域分化加剧

当前南北价差呈现“南弱北稳”特征。7-8月：南方需求阶段性回暖，而北方供应因检修、限产短期收缩，叠加南方物流、仓储成本高于北方，推动广州价格大幅高于唐山，价差快速拉大；9-10月：南方需求进入淡季，库存累积压力凸显；北方产能恢复、资源南下，导致南方价格快速下跌，而北方价格相对抗跌，价差出现大幅收窄，甚至阶段性出现南北“倒挂”可能；若后续南方有政策刺激需求或北方环保限产升级，价差可能再度扩大。

二、冷热价差：维持正向但略有收窄

截至发稿，冷轧市场价格3730元/吨，基料与冷轧价差540元/吨，虽保持正向结构，但较前期略有收窄。一方面冷轧库存攀升至近四年高位，需求、价格同步下行；另一方面冷轧基料价格跌幅更大，导致价差空间收窄。

三、供需格局：供应高位与需求疲软的错配

（一）供应端：高基数下小幅收缩

当前供应仍处于历史高位，10月上旬热轧板卷周产量321.84万吨，虽环比减少1.45万吨，但较去年同期增加15.1万吨，同比增幅4.9%。供应收缩主要源于部分钢厂检修，新增产能释放部分抵消了检修减量。预计短期产量或小幅波动，但全年累库节奏前移的趋势未改。

（二）需求端：旺季效应落空

内需方面，下游复工与消费均不及预期，下游加工企业陷入困境，冷轧、涂镀、镀锌企业开工率下滑，加工费出现亏损。房地产低迷压制建筑相关需求，制造业需求增长有限，形成“需求塌方”格局。外需同样承压，威胁加征关税，市场避险情绪升温，出口订单持续萎缩，进一步削弱需求支撑。

四、上下游产业链分析

（一）上游原料：分化明显

原料端呈现“煤强矿弱”特征。铁矿受西芒杜矿11月投产预期影响，供应宽松预期拉低价格；焦煤则因四季度需求增加及安全核查限产，价格保持坚挺。原料成本分化使得钢厂利润呈现结构性差异，普材企业逼近盈亏线，品种钢企业仍有盈利空间，导致钢厂排产倾向于品种钢，普材供应调节灵活性受限。

（二）下游加工：传导受阻

下游产业链传导机制失效，冷轧基料价格下跌未能刺激需求回升，反而因市场看空预期强化，下游采取“随用随采”策略，进一步削弱采购弹性。冷轧、镀锌等下游品种均面临库存高企与订单不足的双重压力，对热卷的采购需求持续收缩，形成“需求负反馈”。

五、后市预判

短期来看，市场仍处于“弱现实”主导的下行通道，供需错配与库存压力将持续压制价格，预计10月下旬冷轧基料价格震荡偏弱运行。中期需关注两大变量：一是钢厂减产力度，当前高产能、低利润格局下，若减产范围扩大，或缓解库存压力；二是政策预期，四季度会议潜在的利好政策可能提振市场信心，形成阶段性反弹契机。