一、利润差异促使铁水转移

据对全国91家高炉钢厂的调查显示，9月底螺纹钢与热卷的成本及盈利呈现显著分化。其中螺纹钢平均含税成本为3106元/吨，环比上涨37元/吨；吨钢亏损60元/吨，亏损额较上月收窄78元/吨；热卷平均含税成本为3283元/吨，环比上涨32元/吨；吨钢盈利69元/吨，盈利较上月减少59元/吨。尽管两类产品成本均环比上升，但热卷仍保持盈利，而螺纹钢则陷入亏损，两者利润差距进一步扩大。在此情况下，钢厂为维持整体效益，更倾向于将有限的铁水资源向热卷倾斜。

二、钢厂生产策略调整

当前国内铁水日产始终稳定在240万吨以上的高位区间，总量供给基础稳固，但下游各钢材品种的产量趋势分化明显。据调研显示，截至10月17日，螺纹钢与热卷的周度产量变化形成对比：螺纹钢实际产量为201.16万吨，较上周减少2.24万吨，这一降幅直观体现出其产量收缩的力度；而热卷实际产量达321.84万吨，虽较上周微降1.45万吨，但降幅小于螺纹钢，产量规模仍稳稳保持在相对高位。这种品种间的产量调整差异，本质上是钢厂基于市场盈利状况，主动优化资源配置与生产结构的策略体现。

三、热卷社库持续累积

据我网对55个主要城市的库存监测，截至10月17日，热轧板卷社会库存达 459.97万吨，呈现“周、月、年”三维度同步上升态势：周环比增加15.66万吨，月环比增加 51.52 万吨，年同比（公历）增加18.2万吨。这组数据清晰表明，当前热卷市场正处于供给持续大于需求的库存累积周期，且压力较去年同期更为突出。库存攀升的核心原因，是供需两端的阶段性错配。

供给端，前期钢厂受利润差异驱动，将铁水资源向热卷倾斜，即便近期热卷产量略有调整，其整体供给规模仍维持在高位水平，为库存增长提供了直接的资源基础；需求端，热卷的主要下游领域如汽车、家电行业，虽显现出一定的季节性修复迹象，但需求释放强度并未达到市场预期；再叠加贸易商对后市信心偏谨慎、备货意愿不强，导致市场整体消化能力难以承接供给端释放的增量，最终使得多余资源不断转化为社会库存。

四、卷螺价差由扩转缩

从价差走势来看，前期受利润驱动，两者价差一度处于高位，成为钢厂倾斜铁水资源的核心依据。但近期随着市场供需结构调整，这一差距正逐步收窄。一方面，热卷端受前期供给放量影响，社会库存持续累积，供需压力下价格上行乏力，盈利空间有所压缩；另一方面，螺纹钢端虽仍处亏损区间，但部分区域因产量收缩，叠加基建需求边际改善，价格逐步企稳，亏损幅度有所收窄，一扩一缩间推动卷螺价差收缩。价差收缩背后，是钢铁市场供需的再平衡过程。

五、总结

短期来看，热卷市场面临双重关键变量影响，既受库存高企压制价格，又需关注卷螺价差收缩对行业供需格局的重塑，两者共同决定市场短期走向。持续的库存累积将对热卷价格形成压制。若需求端迟迟无超预期改善，高库存可能进一步削弱市场信心，贸易商或面临去库抛售压力，进而限制价格上行空间；只有当下游制造业需求加速复苏，或政策出台刺激消费措施，推动库存消化速度加快，市场供需关系才有望向均衡修复，缓解价格端的压力。