谨慎的货币政策无法提供黑色金属上升的动力。在2012年下半年黑色金属出现明显反弹也依赖于政府在二季度的一系列刺激政策，包括降准、降息，体现在货币端的就是快速上升的新增社融增速。从当前的新增社融水平来看，2012年“疯狂”的货币刺激很难再现。

相对较高的边际生产利润将支撑粗钢产量维持高位。从当前的生产利润模型来看，未来三周粗钢产量同比增速仍将保持上升趋势，同时结合近期的钢铁调研情况，钢厂开工率仍然维持在高位。

上周螺纹钢社会库存大幅下降6.2%。从近期主要钢材社会库存的变动来看，螺纹钢、线材的社会库存处于明显的下降趋势。我们认为这主要体现了贸易商采购意愿不强导致的被动去库存，此外终端用户的采购量可能会受到钢材价格偏低的正面刺激，但总体来看，社会库存的下降不会对钢材价格产生向上的支撑。