钢材社会库存的去化韧性

据调研统计数据显示，截至12月20日，钢材社会库存总量为682.04万吨，周环比下降10.82万吨，降幅为11-12月来降幅的中值水平；年同比下降11.38%，为三年来的新低水平，且相较于往年在12月下旬降库速度放缓至开始累库，今年社会库存的消耗仍保持 一定的韧性，说明成材端的基本面矛盾并不十分尖锐。

图1.2022-2024年钢材社会库存变化情况

数据来源：钢联数据

铁水与铁矿的博弈与支撑

自四季度以来，铁水产量的居高不下对原燃料端的需求提供了有力支撑，且与去年相比，临近年底今年铁水的减量表现为更晚、更缓，虽然带动焦炭四轮提降后使其价格恢复到相对合理的估值，但铁矿无论是自身价格绝对值还是相对于成材端的价格，仍处于较高的水平上，且目前的价格难以撬动贸易商及下游的冬储意愿，故铁水产量继续下滑（本周或达到220万吨上下的水平），等待铁矿价格走低是预期内的事情。不过，一旦铁矿价格开始走弱，在此临近春节之际，市场对于铁矿的补库预期便会随之走强，届时对矿价再次形成一定支撑，继而也会对成材价格形成底部支撑。

图2.2022-2024年铁水日均产量变化情况

数据来源：钢联数据

综上所述，基于目前钢材社会库存的去化韧性以及相对高位的铁水产量，使得虽已时过冬至，但钢材价格仍区间震荡运行。且后期来看，随着铁矿补库预期的出现，将再次对成材价格形成一定托底支撑，但前提是要经过一个其高估值向正常估值回归的过程。